Cómo leer un cap table como lo haría un inversor

Cuando un inversor serio revisa tu cap table, no solo está mirando los números. Está buscando señales de cómo gestionas la empresa, si hay problemas latentes y si la estructura es escalable. Aprender a leerlo como ellos te permite anticipar sus preguntas y llegar preparado.

Lo primero que busca un inversor

Antes que nada, un inversor verifica que los fundadores tienen suficiente propiedad para estar alineados con el éxito de la empresa. Si los fundadores tienen menos del 50% combinado en etapa seed, ya es una señal de alerta. Si el equity está muy fragmentado — muchos accionistas con porcentajes pequeños — es otra señal: sugiere que hubo decisiones de dilución tempranas mal negociadas.

La estructura del equity de fundadores

Los inversores verifican que los fundadores tienen vesting implementado. Sin vesting, cualquier cofundador puede irse mañana con sus acciones. También revisan si hay fundadores con acciones sin cliff completado — si un cofundador está en el mes 9 de 12, todavía puede irse sin haber ganado nada y la empresa no puede recuperar esas acciones.

El ESOP: tamaño y composición

Los inversores quieren un ESOP pool suficiente para contratar el equipo necesario para crecer. Si el pool está casi agotado, la siguiente ronda requerirá ampliarlo — a costa de los actuales accionistas. También verifican que las opciones otorgadas tienen vesting estándar, no condiciones especiales que puedan crear conflictos.

Los instrumentos convertibles

Los SAFEs y notas convertibles pendientes son el detalle que más confunde a los inversores que no conocen la empresa. Quieren ver: cuántos hay, a qué valuation cap, si son pre o post-money, y cuándo convierten. Si hay varios SAFEs con caps distintos, el inversor calculará exactamente cuánto se diluirá cuando conviertan. Una tabla clara de todos los convertibles pendientes es indispensable.

Señales de alerta para los inversores

• Accionistas con porcentajes pequeños y sin rol activo: Ex-empleados, ex-advisors o conocidos que recibieron equity y ya no contribuyen. Sugiere que las decisiones de equity en el pasado no fueron estratégicas.
• Acciones sin precio documentado: Si no hay un precio de ejercicio claro o un acuerdo formal, es un problema legal latente.
• Discrepancias entre el cap table y los documentos legales: Si el cap table dice que alguien tiene el 10% pero el acuerdo de accionistas no lo refleja, hay un error que debe corregirse antes de cerrar la ronda.
• Pool de opciones agotado o casi agotado: Significa que la primera tarea post-inversión será ampliar el pool, con más dilución para todos.

Cómo prepararte

Antes de compartir tu cap table con un inversor, revísalo con esta misma lupa. Identifica cualquier accionista que ya no esté activo y que tenga acciones sin restricciones. Verifica que todos los instrumentos convertibles están documentados y reflejados. Asegúrate de que los porcentajes son consistentes con los documentos legales. Un cap table limpio es una señal de que gestionas bien la empresa — y eso cuenta en la decisión de inversión.