Cómo crear un pool de opciones (ESOP)

El equity es una de las herramientas más poderosas que tiene una startup para atraer talento que de otra forma no podría contratar con el salario que ofrece el mercado. Un plan de opciones bien estructurado alinea los incentivos del equipo con el éxito de la empresa. Pero hacerlo mal puede crear problemas legales, fiscales y de gobierno complejos.

¿Qué es exactamente un ESOP?

El ESOP (Employee Stock Ownership Plan) es el marco legal y contractual que define cómo la empresa otorga opciones sobre acciones a empleados, directores y consultores. Incluye: el pool de acciones reservadas, el plan maestro (el documento legal que establece las reglas), y los acuerdos individuales con cada beneficiario.

Paso 1: determinar el tamaño del pool

El primer paso es decidir qué porcentaje del cap table fully diluted reservar para el ESOP. Los rangos estándar por etapa:

• Pre-seed / incorporación: 10-15% para las primeras contrataciones.
• Al cerrar seed: Los inversores suelen pedir 15-20% post-money. Si el pool es menor, lo amplían pre-money (diluyendo a los fundadores, no al inversor).
• Post Serie A: Puede ser menor (10-12%) porque el equipo ya está más establecido.

Dimensionar bien el pool evita tener que ampliarlo frecuentemente; cada ampliación requiere aprobación del board y diluye a los accionistas existentes.

Paso 2: adoptar el plan maestro (Stock Option Plan)

El plan maestro es el documento legal que rige todas las emisiones de opciones dentro del pool. Define: quiénes pueden recibir opciones (empleados, directores, consultores), el precio de ejercicio mínimo, los plazos de ejercicio, las condiciones de terminación y las reglas generales de vesting. Este documento lo aprueba el board y no necesita aprobarse de nuevo cada vez que emites opciones individuales.

Paso 3: obtener una valuación (409A en EE.UU.)

En EE.UU., el precio de ejercicio de las opciones debe ser igual al fair market value de la acción común en el momento de la emisión, determinado por una valuación independiente llamada 409A. Sin ella, el IRS puede tratar las opciones como compensación inmediata y gravarlas en el momento de la emisión, no cuando se ejercen. Una 409A típica cuesta entre $1.500 y $3.000 USD y es válida por 12 meses.

En Latinoamérica, la regulación varía: México, Chile y Colombia tienen marcos similares con diferentes nombres. Siempre consulta con un abogado local antes de emitir opciones en tu jurisdicción.

Paso 4: emitir opciones individuales

Cada empleado que recibe opciones firma un Option Agreement que especifica: número de opciones, precio de ejercicio, fecha de inicio del vesting, schedule de vesting y condiciones de terminación. Cada emisión requiere aprobación formal del board (que puede delegarse hasta ciertos umbrales al CEO).

Paso 5: actualizar el cap table

Cada vez que emites opciones, el cap table debe reflejar la nueva asignación. Las opciones aparecen en la vista fully diluted aunque no sean acciones todavía. Llevar este registro actualizado es fundamental para saber cuánto pool queda disponible y para proyectar la dilución de futuras contrataciones.

¿Cuál es la diferencia fiscal entre ISOs y NSOs?

En EE.UU., las opciones pueden ser ISOs (Incentive Stock Options) o NSOs (Non-Qualified Stock Options). Las ISOs tienen un tratamiento fiscal más favorable para el empleado (el impuesto se paga al vender, no al ejercer), pero solo pueden otorgarse a empleados, tienen un límite de $100K en valor ejercitable por año y requieren requisitos adicionales. Las NSOs pueden otorgarse a cualquiera (empleados, consultores, directores) sin restricciones de valor, pero el empleado paga impuesto ordinario al ejercer.

Crear el ESOP en Chile: la Junta Extraordinaria obligatoria y la Circular SII N°43/2021

En Chile, crear un pool de opciones en una SpA requiere pasos que no existen en EE.UU.:

Junta Extraordinaria de Accionistas: Para reservar acciones para el ESOP (ya sea creando una nueva clase o ampliando el capital autorizado), se necesita Junta Extraordinaria con el quórum que establezcan los estatutos. El resultado de esa Junta debe constar en escritura pública e inscribirse en el CBR dentro de 60 días. Sin ese proceso, las opciones que emitas no tendrán respaldo en acciones SpA legalmente emitidas.

La Circular SII N°43/2021 como marco fiscal: En Chile no hay ISOs ni NSOs, pero la Circular SII N°43/2021 distingue dos situaciones que generan tributación diferente: (1) Opciones ejercidas con restricción de venta posterior (lock-up): el beneficio se difiere al momento de la venta de las acciones. (2) Opciones ejercidas sin restricción de venta: el beneficio es renta del trabajo en el período de ejercicio, con cotizaciones AFP, FONASA y Global Complementario aplicables sobre la diferencia entre precio de mercado y precio de ejercicio.

Para que aplique el Caso 1 (renta diferida, menor carga tributaria inmediata para el empleado), el contrato de opciones debe incluir explícitamente un período de lock-up posterior al ejercicio. Esto es un incentivo fiscal relevante para estructurar bien el contrato de opciones desde el inicio.

El precio de ejercicio en Chile: No hay equivalente chileno al proceso 409A de EE.UU. (valuación independiente obligatoria). Sin embargo, el SII puede auditar las opciones con precios de ejercicio muy por debajo del valor de mercado y recalificar la diferencia como renta del trabajo. La buena práctica es documentar el valor razonable de las acciones al momento de emitir cada otorgamiento.

El proceso legal de creación del pool en Chile

Para crear un ESOP en una SpA chilena, el proceso tiene pasos específicos que muchas startups omiten: (1) Aprobación del Plan ESOP por junta de socios (o directorio si el estatuto lo permite): el plan define el pool total, los criterios para beneficiarios, y los términos generales; (2) Si el pool se implementa como reserva de acciones (shares autorizadas pero no emitidas), puede no requerir modificación estatutaria inmediata — las acciones se emiten al momento del ejercicio; (3) Si el pool se crea como acciones emitidas en poder de la empresa (treasury shares para entregar al ejercer), sí requiere escritura pública de aumento de capital y anotación en el CBR; (4) Cada grant individual requiere acta de directorio con aprobación del otorgamiento específico, precio de ejercicio, y beneficiario. El costo del proceso inicial (plan ESOP + primeros grants) es de UF 10–25 (USD 400–1.000) con un abogado especializado en startups.

Tamaño del pool y planificación de contrataciones

El pool debe dimensionarse para cubrir las contrataciones esperadas en los próximos 18–24 meses, no el plan a 5 años. Una referencia práctica por rol para startups chilenas en Series A: VP Engineering o CTO externo: 0,5–1,5% fully diluted; VP Sales o VP Marketing: 0,3–0,8%; Senior Engineer (5+ años de experiencia): 0,1–0,3%; Engineer mid-level: 0,05–0,15%; Diseñador senior: 0,05–0,1%. Si el plan de contratación para los próximos 18 meses incluye 1 VP, 3 seniors y 5 mid-levels, el pool mínimo necesario es aproximadamente 1% + 0,9% + 0,75% = 2,65% — en ese caso, crear un pool del 10% hoy solo diluye a los fundadores sin necesidad. Empieza con el pool mínimo que justificas con datos y amplíalo en la siguiente ronda si se agota.

Comunicar las opciones al equipo: transparencia y expectativas

Las opciones pierden su poder de retención si el empleado no entiende su valor real. Es común en startups chilenas que los empleados reciban un grant de "1.000 opciones" sin entender qué porcentaje del cap table representan, cuál es el precio de ejercicio, ni cuánto valdrían en un exit realista. La práctica recomendada: en el momento del grant, muestra al empleado: número de opciones, porcentaje del cap table fully diluted, precio de ejercicio en UF o CLP, y un escenario de exit conservador y optimista con el valor resultante para él. Por ejemplo: "tus 500 opciones representan el 0,1% del cap table. En un exit de USD 10 M tendrías USD 10.000 antes de impuestos; en un exit de USD 50 M, USD 50.000". Este ejercicio tarda 15 minutos pero elimina malentendidos sobre el valor del equity que pueden desmotivar al empleado meses después cuando compare con ofertas de otras empresas.

ESOP y due diligence: el checklist de inversores

Durante el due diligence de una ronda de inversión, el inversor revisará el ESOP con especial atención porque impacta directamente el cap table y los costos futuros de la empresa. Lo que busca: (1) que el pool esté formalmente aprobado y documentado; (2) que cada grant tenga su OGA firmado y el acta de directorio; (3) que el precio de ejercicio sea defensible tributariamente; (4) que las opciones canceladas de ex-empleados hayan sido correctamente revocadas (muchas startups se olvidan de este paso); (5) que el total del pool no supere el porcentaje aprobado en junta. Una discrepancia entre las opciones en el sistema de cap table y los contratos físicos firmados puede retrasar el cierre de una ronda varias semanas mientras se reconstruye el historial.

Pianel centraliza el registro del pool de opciones, mostrando las opciones disponibles, asignadas, vestadas y ejercidas en tiempo real para que el directorio tome decisiones de nuevas grants con información precisa sobre cuánto equity queda disponible.