Artículo 5 de 10 · SAFE Notes y Notas Convertibles
SAFE pre-money vs. post-money: la diferencia que más afecta a los fundadores
Esta distinción puede significar varios puntos porcentuales de dilución. Entiende la diferencia antes de firmar.
Hasta 2018, todos los SAFEs eran pre-money. Ese año, Y Combinator introdujo el SAFE post-money y cambió la forma en que se calcula la dilución. La diferencia parece técnica, pero puede significar varios puntos porcentuales de equity — millones de dólares en una salida exitosa.
El problema con el SAFE pre-money
En el SAFE pre-money, el porcentaje del inversor se calculaba sobre el cap table antes de que el SAFE convirtiera — excluyendo las propias acciones del inversor del denominador. El resultado: si había múltiples SAFEs, el porcentaje de cada inversor dependía de cuántos otros SAFEs existieran, y los fundadores no podían saber con precisión cuánto equity cedían con cada SAFE.
Ejemplo: dos SAFEs de $200.000 con cap de $4M. Si se calculan en base pre-money sobre 8M de acciones al precio implícito del cap ($0,50/acción), cada uno recibe 400.000 acciones (5%). Pero al convertir simultáneamente, el total de acciones aumenta y los porcentajes reales de todos cambian de formas que no eran obvias al firmar.
El SAFE post-money: transparencia real
El SAFE post-money de YC resuelve este problema con una fórmula simple: el porcentaje del inversor es exactamente igual a su inversión dividida entre el valuation cap post-money. Si invirtió $200.000 con cap de $4M, recibe el 5% del cap table post-money — incluyendo el SAFE propio en el denominador.
La consecuencia es que múltiples SAFEs post-money se acumulan de forma predecible. Si tienes tres SAFEs que representan el 5%, 3% y 2% respectivamente, el total de dilución de SAFEs es el 10% — sin sorpresas en el momento de la conversión.
La diferencia práctica para los fundadores
Con SAFE post-money: el porcentaje que cedes con cada SAFE es conocido desde el momento de la firma. Con SAFE pre-money: el porcentaje real que recibirá cada inversor se determina en el momento de la conversión y depende de cuántos otros SAFEs conviertan simultáneamente.
Para los fundadores, el post-money es más transparente pero también significa que la dilución acumulada de múltiples SAFEs es más visible. Esa visibilidad es incómoda pero honesta — mejor descubrirla antes que en el momento de la Serie A.
Cómo identificar si un SAFE es pre o post-money
El template de YC post-money (desde 2018) incluye la frase 'Post-Money SAFE' en el título. Si estás firmando un SAFE que no es el template estándar de YC, revisa con atención la cláusula de conversión y el cálculo del precio de conversión. Si el denominador incluye las acciones que emite el propio SAFE, es post-money. Si no, es pre-money.
¿Cuándo usar pre-money?
Hoy, el pre-money es cada vez más raro en EE.UU. donde el post-money es el estándar. En Latam, algunas adaptaciones locales aún usan la versión pre-money. Si te ofrecen un SAFE pre-money, pide el post-money — es más justo para ambas partes porque la dilución es transparente desde el inicio.
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