Los fundadores no tienen que esperar años a una salida completa para acceder a liquidez. El ecosistema de liquidez parcial — secundarias, tender offers, liquidez en rondas — ha madurado significativamente en la última década.
La narrativa clásica del emprendimiento dice que la liquidez para fundadores e inversores llega cuando la empresa se vende o sale a bolsa. Ese evento puede tardar una década o más. Mientras tanto, el fundador puede tener un patrimonio en papel enorme y una cuenta bancaria personal modesta. El ecosistema de liquidez parcial existe para cerrar esa brecha — y ha madurado considerablemente en los últimos años.
Una startup que crece bien puede pasar por cuatro, cinco o más rondas de financiamiento durante ocho o diez años antes de un evento de liquidez completo. Durante ese tiempo, los fundadores típicamente reciben salarios por debajo del mercado para conservar caja. Su riqueza está en acciones que no pueden convertir en efectivo. Esa situación tiene consecuencias reales: presión financiera personal que puede afectar la toma de decisiones de la empresa, dificultad para diversificar el patrimonio, y en algunos casos, incentivos para aceptar ofertas de adquisición antes de que la empresa haya alcanzado su potencial máximo.
Ventas secundarias directas: El fundador o empleado vende una porción de sus acciones a un comprador externo — generalmente un fondo de secundarios o un inversor que quiere exposición a la empresa antes de una ronda priced. El proceso requiere aprobación del board y cumplimiento del ROFR. Es flexible pero requiere encontrar un comprador dispuesto al precio correcto.
Tender offers organizados por la empresa: La empresa facilita un proceso formal donde ofrece a todos los accionistas elegibles la opción de vender a un precio predeterminado. Es más equitativo que las secundarias directas — todos los accionistas tienen acceso a las mismas condiciones — pero requiere más coordinación legal. Empresas como Airbnb, Stripe y SpaceX han organizado tender offers repetidos antes de sus IPOs.
Liquidez en rondas de crecimiento: En Series B, C y growth rounds, algunos inversores late-stage estructuran el deal para incluir un componente de secundario junto con la inversión primaria. El inversor pone capital nuevo en la empresa (primario) y simultáneamente compra acciones de fundadores o empleados (secundario). Es la forma más natural de liquidez — ocurre en el contexto de una ronda que ya está siendo negociada.
Las acciones privadas en transacciones secundarias siempre se venden con descuento respecto a la última valoración primaria. El rango típico es 20–40%, aunque puede ser menor para empresas en muy buena trayectoria con ronda reciente, o mayor para empresas que llevan años sin nueva valoración. Ese descuento es el costo de la liquidez — el precio de convertir un activo ilíquido en efectivo antes del evento de salida.
No hay una regla fija, pero hay principios prácticos. Vender más del 20–25% de tu posición total puede generar preguntas sobre tu convicción en la empresa por parte de futuros inversores. Vender un porcentaje moderado — suficiente para diversificar financieramente sin reducir tu alineación de incentivos — es generalmente bien recibido si se comunica al board con transparencia.
La regla de oro: informa al board antes de hacer cualquier venta secundaria. No es solo una cuestión de cortesía — en muchos acuerdos de accionistas, las ventas requieren aprobación del board. Y un fundador que informa proactivamente transmite exactamente la transparencia que construye confianza con los inversores.
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