Desde 2018, el SAFE post-money es el estándar de Y Combinator y representa más del 80% de los deals en etapa pre-seed. Cómo funciona, cómo afecta tu cap table y qué debes revisar antes de firmar.
En 2018, Y Combinator publicó una actualización de su SAFE estándar que cambió la forma en que se calcula el porcentaje del inversor. El nuevo modelo — el SAFE post-money — se convirtió rápidamente en el estándar del ecosistema. Según estimaciones del propio YC, más del 80% de los deals de etapa pre-seed en Silicon Valley usan esta versión. Pero muchos fundadores firman SAFEs post-money sin entender exactamente qué diferencia hay con el modelo anterior ni cómo afecta su cap table.
El SAFE original — llamado ahora pre-money para distinguirlo — tenía una ambigüedad fundamental: el porcentaje del inversor no estaba definido hasta el momento de la conversión, y dependía de cuántos otros SAFEs hubieran emitido antes. Si firmabas cuatro SAFEs distintos con cuatro inversores, cada uno de ellos veía su porcentaje calculado sobre una base diferente según el orden en que llegaron.
Esto hacía muy difícil modelar la dilución real. Los fundadores firmaban sin saber con certeza cuánto equity estaban cediendo en total.
En el modelo post-money, el porcentaje del inversor se calcula sobre el cap table después de la conversión de todos los SAFEs, incluido el propio. Esto significa que el porcentaje queda fijo en el momento en que el inversor firma — no depende de cuántos SAFEs emitas después.
La fórmula es simple: Porcentaje del inversor = Inversión / Valuation Cap. Si invierte $200.000 con un cap de $4.000.000, su participación post-conversión será el 5% — exactamente el 5%, independientemente de lo que pase después.
Tienes 1.000.000 de acciones de fundadores. Emites tres SAFEs post-money:
Total de SAFEs: 15% del cap table ya comprometido antes de la ronda priced. Si además tienes un option pool del 10%, los fundadores quedan con el 75% antes de la ronda. Cada SAFE que emites reduce ese porcentaje de forma predecible.
Esta es la ventaja central del modelo post-money: la dilución acumulada es visible desde el primer SAFE. Puedes abrir tu cap table hoy y calcular exactamente cuánto equity tienen comprometidos todos tus inversores SAFE — sin esperar a la conversión.
En el modelo pre-money, esa visibilidad no existía. La dilución real aparecía solo al momento de convertir, a veces con sorpresas desagradables.
El modelo post-money favorece la transparencia, pero también hace más evidente la dilución acumulada. Si emites muchos SAFEs con caps bajos, puedes llegar a una ronda Seed habiendo cedido el 30% o más del cap table antes de que entre un solo inversor institucional. Eso es dilución real que afecta tu posición al negociar la ronda.
El punto clave: cada SAFE post-money que firmas te cuesta exactamente el porcentaje que promete. Suma esos porcentajes antes de firmar el siguiente.
La mayoría de los SAFEs post-money incluyen una cláusula Most Favored Nation (MFN): si emites un SAFE futuro en mejores condiciones para el nuevo inversor (cap más bajo, descuento mayor), el inversor existente tiene derecho a adoptar esas condiciones mejores. Esto protege a los inversores tempranos de ser desfavorecidos respecto a los que llegan después.
La MFN no se activa automáticamente — el inversor debe elegir ejercerla. Pero sí implica que reducir el cap en un SAFE posterior tiene consecuencias retroactivas para todos los inversores con MFN activo.
Revisa: el valuation cap (cuánto equity cedes en el peor escenario), si hay descuento además del cap (algunos tienen ambos), si tiene MFN y cómo se activa, y si el SAFE incluye derechos de pro-rata en rondas futuras. Modela el cap table después de todos los SAFEs comprometidos y antes de la próxima ronda — esa es la imagen real de tu equity.
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