Cómo usar el SAFE en Latam: adaptaciones por país

El SAFE fue creado por Y Combinator para empresas Delaware. Su simplicidad lo convirtió en el instrumento predilecto para inversión pre-seed en Silicon Valley. Pero en Latinoamérica enfrenta obstáculos legales que lo hacen difícil de usar directamente, o que requieren adaptaciones significativas.

¿Por qué el SAFE es difícil de usar directamente en Latam?

En muchas jurisdicciones de Latam, el derecho comercial no tiene una categoría clara para el SAFE: no es un préstamo (no hay tasa de interés ni vencimiento obligatorio), no es una acción (no se ha emitido ningún valor), y no es exactamente un contrato de opción (no hay precio fijo de compra). Esta ambigüedad hace que los reguladores locales, los notarios, y los jueces no sepan bien cómo clasificarlo.

México

En México, el uso de SAFEs en sociedades mexicanas (SA de CV o SAS) es legalmente complicado porque la Ley General de Sociedades Mercantiles regula estrictamente las formas de participar en el capital social. Algunos abogados mexicanos adaptan el SAFE como un 'contrato de inversión con derecho a participación futura' que se formaliza ante notario. La alternativa más común para startups mexicanas que quieren usar el instrumento SAFE es incorporar un holding Delaware y emitir el SAFE desde ahí: los inversores invierten en la entidad de EE.UU., que a su vez tiene participación en la entidad operativa mexicana.

Colombia

Colombia ha sido más receptiva al SAFE que otros países de la región. La figura de la SAS (Sociedad por Acciones Simplificada) es flexible y permite estructurar instrumentos convertibles. La SuperSociedades y la SFC han mostrado tolerancia al uso de instrumentos similares al SAFE, siempre que no se estructuren como oferta pública de valores. La Ley 2069 de Emprendimiento (2020) creó un marco más favorable para el ecosistema startup, incluyendo reconocimiento de instrumentos de inversión flexible.

Chile

La Ley de Startups de Chile (21.630, vigente desde 2023) es la más progresista de la región en este tema. Introduce explícitamente la figura de 'acuerdo de inversión convertible' (esencialmente un SAFE bajo la ley chilena) que puede celebrarse sin necesidad de escritura pública para montos bajo ciertos umbrales. Esto fue un cambio significativo respecto al régimen anterior donde la formalización de cualquier modificación al capital de una SpA (Sociedad por Acciones) requería notario.

Sin embargo, hay tres restricciones específicas que todo fundador debe conocer antes de usar SAFEs en una SpA chilena:

• CMF NCG-452 — límites de oferta privada: Una oferta de valores a más de 50 personas o por montos superiores a 3.000 UF (~USD 110.000) por inversor se considera oferta pública y requiere registro ante la CMF. Un SAFE con un ángel por $50K USD está dentro del límite; una ronda de 60 ángeles a $10K cada uno puede superar el límite de personas.
• Incompatibilidad con fondos CORFO: Los fondos de venture capital donde CORFO es LP no pueden invertir mediante SAFEs. CORFO exige instrumentos de capital (acciones SpA) o deuda formal. Si tu fondo de referencia es CORFO-backed (Platanus, Fen, Manutara y otros), el SAFE no es una opción.
• Conversión requiere proceso notarial: La conversión del SAFE en acciones SpA requiere acuerdo de directorio, modificación de estatutos (si hay nueva serie), instrumento ante notario e inscripción en el Registro de Accionistas. Planifica 2-4 semanas adicionales en tu cierre de ronda.

Argentina

Argentina es el caso más complejo por la combinación de restricciones cambiarias y regulación societaria rígida. Las empresas argentinas (SA o SRL) tienen fuertes restricciones para emitir instrumentos en moneda extranjera o con condiciones que dependan de valuaciones en dólares. La alternativa más usada por startups argentinas que levantan de inversores extranjeros es la estructura 'offshore': crear una entidad en Delaware o Uruguay que recibe el SAFE, y esa entidad tiene participación en la empresa argentina. Esto agrega capas de complejidad legal pero es el camino más transitado en el ecosistema local.

¿Cuál es la estructura más pragmática para startups latinoamericanas?

Para startups latinoamericanas que planean levantar capital internacional, la estructura más pragmática sigue siendo Delaware C-Corp como entidad de inversión con una subsidiaria operativa local. Esto permite usar documentación estándar de EE.UU. (SAFEs, term sheets de Y Combinator) con inversores internacionales, mientras la operación cotidiana ocurre bajo la ley local. El costo de mantener una entidad Delaware ($500–$2.000 anuales) es menor que el costo de adaptar cada instrumento de inversión a la ley local.

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