Una tender offer es una oferta pública de compra de acciones dirigida a accionistas existentes. Es el mecanismo más formal para dar liquidez parcial antes de un exit completo.
Una tender offer (oferta pública de compra) es el proceso mediante el cual una empresa o un tercero ofrece comprar acciones de los accionistas existentes a un precio determinado. A diferencia de una adquisición total, donde se compra el 100% de la empresa, una tender offer puede ser parcial — la empresa compra el 20% de las acciones en circulación, por ejemplo, para dar liquidez a fundadores y empleados sin necesidad de un exit completo.
La propia empresa: La empresa usa su propio balance (o capital levantado específicamente para este propósito) para comprar acciones de accionistas existentes. Esto reduce el float de acciones y da liquidez sin necesidad de un adquirente externo.
Un inversor de crecimiento: Un fondo de growth equity o de private equity que quiere invertir en la empresa pero no quiere dar todo el dinero como capital nuevo (que diluye a todos los accionistas). En cambio, parte de su inversión va directamente a accionistas existentes — el inversor obtiene acciones y los accionistas obtienen liquidez.
Un inversor secundario: Hay fondos especializados en comprar acciones de empleados y fundadores de startups privadas pre-IPO. Su modelo de negocio es dar liquidez hoy a cambio de un descuento sobre el valor de la acción.
El proceso típico: la empresa anuncia el tender offer a sus accionistas con el precio ofrecido (basado en la última ronda, la última 409A, o un precio negociado), el período durante el cual pueden aceptar (típicamente 20–30 días), y los límites (no todos los accionistas pueden vender todas sus acciones — hay caps por persona). Los accionistas deciden voluntariamente si venden o no. Al cierre, la empresa (o el inversor) compra las acciones comprometidas.
Si la empresa usa su propio capital para comprar, las acciones compradas se convierten en 'treasury shares' (acciones en tesorería) — se reducen las acciones en circulación, lo que puede aumentar el porcentaje de los accionistas restantes. Si un inversor externo compra, esas acciones pasan a ser del nuevo inversor, sin aumentar el total de acciones emitidas. Desde la perspectiva del cap table, ambos escenarios son diferentes: uno reduce el float, el otro transfiere propiedad.
Las tender offers son más comunes en empresas con más de $50M de valoración y varios años de operación, donde hay empleados con opciones ejercidas o acciones que quieren liquidez antes del IPO o la venta. Según datos de Carta de 2023, el 12% de las empresas en su plataforma con valuaciones de $100M+ habían realizado al menos una tender offer o facilitated secondary en los 24 meses anteriores.
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