Unicornios de Latam: lecciones de construcción y cap table

Latinoamérica tiene más de 30 unicornios según LAVCA 2024. La mayoría son fintech o marketplaces de Brasil y México, y tardaron más de 8 años en llegar al umbral. Las decisiones de cap table detrás de cada uno rara vez aparecen en la prensa.

¿Qué decisiones de cap table hicieron posible el IPO de Nubank?

Nubank fue fundado en 2013 en São Paulo por David Vélez, Cristina Junqueira, y Edward Wible. En 2021, hizo su IPO en NYSE con una valoración de $41.000 millones, el banco digital más valioso del mundo en ese momento. Lo que pocos recuerdan: Nubank fue rechazado por más de 30 inversores antes de conseguir su primer cheque de $2M de Sequoia Capital en 2013. El cap table inicial fue estructurado de forma que los fundadores mantuvieran control mediante acciones de doble voto, una decisión que permitió a Vélez mantener el control estratégico incluso después de diluirse significativamente en rondas posteriores.

Kavak: el unicornio de autos usados

Kavak fue fundado en México en 2016 y alcanzó valoración unicornio en 2020, el primer unicornio tecnológico nacido en México. El modelo de negocio (comprar autos usados, refaccionarlos, y revenderlos con garantía) requería capital intensivo para financiar el inventario de autos. Esta necesidad de capital determinó la estrategia de fundraising: rondas frecuentes de gran tamaño que diluyeron a los fundadores significativamente pero permitieron escalar rápidamente.

Mercado Libre: el caso de estudio que define la región

Mercado Libre es el punto de referencia de todo el ecosistema latinoamericano. Fundada en Argentina en 1999 por Marcos Galperin (MBA de Stanford), fue una de las primeras startups latinoamericanas en recibir inversión de Silicon Valley (Goldman Sachs y GE Capital). Su IPO en NASDAQ en 2007 fue el primer gran exit tecnológico de la región. Hoy capitaliza más de $70.000 millones. La lección más importante de Mercado Libre para los fundadores de hoy: la paciencia en la construcción del negocio (tardó 8 años en llegar al IPO), la importancia de un equipo fundador técnico y operativo combinado, y la decisión estratégica de diversificarse más allá del marketplace original hacia pagos (MercadoPago) y logística (MELI Logistics) antes de que los competidores lo hicieran.

¿Qué lecciones deja Rappi sobre crecimiento sin rentabilidad?

Rappi, fundado en Colombia en 2015, es el caso de estudio del crecimiento a cualquier costo, con sus consecuencias. La empresa recibió más de $1.500 millones en inversión, incluyendo $1.000 millones de SoftBank en 2019, y alcanzó valoraciones de $5.000 millones. En 2022, cortó el 6% de su personal global y redujo operaciones en varios mercados. La lección: el acceso a capital sin límite puede crear hábitos operativos que son difíciles de corregir cuando el capital se vuelve escaso.

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Unicornios con raíces chilenas: las historias que importan para el ecosistema local

Chile ha producido algunas de las historias de startup más notables de LATAM. Cornershop fue fundada en 2015 por Oskar Hjertonsson y Daniel Undurraga como SpA chilena, pivotó a México como mercado principal, hizo el Delaware flip para captar capital de Andreessen Horowitz y ALLVP, y fue adquirida por Uber en 2021 por ~USD 3 billones. Fintual fue fundada en 2018 en Chile, regulada por la CMF como administradora de inversiones, y fue adquirida por Principal Financial Group en 2022 en un deal que posicionó a sus fundadores como los primeros unicornistas de fintech chileno. NotCo (cofundada por Matías Muchnick, con raíces en Chile aunque con presencia regional) alcanzó valoración de unicornio en 2021 con USD 1.5B. La lección común: todas hicieron el Delaware flip para acceder a capital institucional de EE.UU. antes de su ronda de crecimiento, partiendo de entidades chilenas. Pianel permite gestionar el cap table desde la etapa SpA hasta después del flip.