Venture debt: qué es y cuándo tiene sentido

Venture debt es uno de los instrumentos de financiamiento más subestimados en el ecosistema startup. No es para todos ni para todos los momentos, pero cuando se usa bien puede extender el runway, evitar una dilución innecesaria y dar a la empresa tiempo para llegar a mejores métricas antes de la próxima ronda.

Qué es el venture debt

El venture debt es un préstamo que se otorga a startups respaldado por el capital de riesgo ya levantado. A diferencia de un préstamo bancario tradicional (que requiere activos colaterales o historial de flujo de caja), el venture debt se apoya en la credibilidad de los inversores existentes y el potencial de la empresa.

El prestamista (que puede ser un banco especializado como SVB, Western Technology Investment, o fondos de venture debt como TriplePoint) otorga un crédito que la startup paga en cuotas con intereses, típicamente en 24-48 meses. A cambio, el prestamista suele pedir warrant coverage: warrants que le dan el derecho a comprar acciones de la empresa a precio preferente.

¿Cuándo tiene sentido usar venture debt?

El venture debt es más útil en estos escenarios:

• Extender el runway entre rondas: Si estás a 6 meses del runway y las métricas todavía no son las ideales para la próxima ronda, el venture debt puede darte 12 meses adicionales para llegar a un punto de inflexión.
• Financiar capital de trabajo: Empresas con ciclos de cobro largos (B2B enterprise, por ejemplo) pueden usar venture debt para financiar el gap entre la factura y el cobro.
• Reducir la dilución: Si la alternativa es levantar una ronda de equity en un momento con métricas no óptimas —lo que implica una valoración más baja—, el venture debt puede evitar esa dilución.
• Financiar capex: Equipo, infraestructura o activos físicos que no conviene financiar con equity.

Los términos típicos

• Monto: Entre el 25% y el 50% de la última ronda de equity levantada. Si levantaste una Serie A de $5M, el venture debt típico sería de $1,25M a $2,5M.
• Tasa de interés: Prime rate + 2-5%, generalmente entre el 8% y el 14% en entornos de tasas normales.
• Warrant coverage: Típicamente del 5% al 20% del monto prestado. Si el préstamo es de $2M con 10% de cobertura, el prestamista recibe warrants para comprar $200.000 en acciones al precio de la última ronda.
• Plazo: 24-48 meses, con período de only-interest al inicio (6-12 meses sin amortización).

¿Cuáles son los riesgos del venture debt?

El venture debt no es equity: es deuda real que debe pagarse. Si la empresa no puede hacer los pagos, el prestamista puede ejecutar sobre los activos o imponer condiciones que limiten la operación. Según CB Insights, el venture debt es un factor contribuyente en el 12% de los cierres de startups que lo levantaron.

El otro riesgo es el timing: si el venture debt se usa para posponer una conversación de fundraising inevitable en lugar de resolver un problema real, solo retrasa el problema y añade deuda.

El impacto en el cap table

Los warrants deben reflejarse en el cap table fully diluted. Son dilutivos: cuando se ejercen, se emiten nuevas acciones. Inclúyelos en cualquier modelo de ronda futura para no subestimar la dilución total.

Venture debt en Chile: un mercado incipiente

En Chile, el venture debt para startups tech es aún incipiente comparado con EE.UU. o México. Las opciones disponibles en 2024–2025 son:

• Banca de desarrollo (CORFO): Los créditos CORFO-BancoEstado tienen líneas específicas para empresas innovadoras, pero los requisitos (2+ años de operación, estados financieros auditados) los hacen inaccesibles para la mayoría de las startups seed. Las tasas son más bajas (prime chileno + 2–4%), pero el proceso de aprobación puede tardar 3–6 meses.
• Banca comercial con garantía CORFO: Algunas startups con ARR visible acceden a líneas de capital de trabajo con garantía FOGAPE-CORFO, que reduce la exigencia de colateral. Útil para financiar ciclos de cobro de clientes enterprise.
• Fondos regionales con presencia en Chile: Architect Capital y algunos family offices han financiado venture debt a startups chilenas en Serie A+, generalmente en USD con tasas de 10–14% + warrant coverage de 5–10%. El proceso es más ágil que la banca pero el acceso requiere tracción demostrada (ARR >USD 500K).
• Revenue-based financing: Empresas como Capchase o Pipe operan en la región y financian ARR recurrente. No requieren warrants pero tienen un costo efectivo alto (10–20% anual).

La restricción CORFO-LP aplica también al venture debt: una startup con inversión CORFO en su cap table debe verificar su contrato con el fondo antes de tomar deuda de un tercero —algunos contratos CORFO exigen consentimiento previo para nuevas obligaciones financieras significativas.

En Latam, el venture debt es un mercado en crecimiento. Fondos como Architect Capital y Capria operan principalmente en México, Colombia y Brasil, pero están expandiéndose a Chile para startups Serie A+. Pianel incluye los warrants del venture debt en el cap table fully diluted automáticamente, para que cualquier modelo de ronda futura refleje la dilución real.