Cómo modelar el impacto de múltiples SAFEs en tu cap table

Firmar múltiples SAFEs antes de una ronda priced es común — muchos fundadores levantan capital de varios ángeles en tickets pequeños usando SAFEs. El problema aparece cuando todos esos SAFEs convierten simultáneamente en la próxima ronda y la dilución total es mucho mayor de lo esperado.

El efecto de la conversión simultánea

Cuando múltiples SAFEs post-money convierten en la misma ronda, cada uno recibe su porcentaje calculado sobre el cap table post-money de forma independiente. Pero esos porcentajes se suman — lo que significa que la dilución acumulada es la suma de los porcentajes individuales.

Ejemplo: tienes tres SAFEs post-money con caps de $3M, $4M y $5M, de $150K, $200K y $250K respectivamente:

• SAFE 1: $150K ÷ $3M = 5% del cap table post-money
• SAFE 2: $200K ÷ $4M = 5% del cap table post-money
• SAFE 3: $250K ÷ $5M = 5% del cap table post-money

Total de dilución por conversión de SAFEs: 15% del cap table. Eso es antes de que entre el nuevo inversor de la ronda.

Cómo modelar correctamente

Para proyectar el cap table post-ronda con múltiples SAFEs:

1. Suma la dilución de todos los SAFEs que van a convertir (calculada sobre sus caps respectivos).
2. Determina el tamaño del ESOP que el inversor pedirá (si es distinto al actual).
3. Calcula el porcentaje que recibirá el nuevo inversor.
4. El resto es lo que retienen los fundadores y los accionistas previos.

Cuándo el cap más bajo tiene más impacto

Si la ronda cierra a una valoración muy superior a los caps de los SAFEs existentes, los inversores de esos SAFEs reciben muchas más acciones de las que correspondería al precio de la ronda. Para el fundador, significa más dilución de la que sugiere el monto en dólares del SAFE.

La regla práctica

Antes de firmar cada SAFE adicional, modela el cap table asumiendo que todos los SAFEs existentes más el nuevo van a convertir en la próxima ronda. La pregunta clave: ¿cuánto retienen los fundadores después de esa conversión y de la inversión de la ronda? Si el número no es aceptable, ajusta el cap o el tamaño del ticket antes de firmar.