Vesting en Chile: cómo funciona y cómo documentarlo en tu SpA

El vesting es el mecanismo por el cual las acciones u opciones se ganan gradualmente a lo largo del tiempo. Si alguien se va antes de completar el período, pierde las que no vestaron. Es el mecanismo más importante para proteger a una startup de cofundadores que se van pronto — y en Chile tiene particularidades legales que la mayoría de los founders desconoce.

Qué es el vesting y por qué existe

Imagina que constituyes una startup con dos cofundadores, le das a cada uno el 40% de la SpA, y tres meses después uno decide irse. Sin vesting, ese cofundador se lleva el 40% completo — para siempre — sin importar cuánto tiempo trabajó. Ese escenario destruye startups.

El vesting resuelve este problema: las acciones u opciones se ganan gradualmente, condicionadas a la permanencia. Si el cofundador se va antes del vesting completo, la empresa tiene el derecho de recomprar las acciones no vestadas a un precio predeterminado (generalmente el precio de suscripción original). El resultado es que el equity refleja la contribución real, no solo el acuerdo inicial.

El estándar 4 años con cliff de 1 año

El esquema más común en startups respaldadas por VC — en Chile y en el mundo — es cuatro años de vesting con cliff de un año. Así funciona:

• Durante los primeros 12 meses (el cliff), no se acumula ninguna acción.
• Al cumplir el mes 12, se desbloquea el 25% de golpe — el cliff.
• A partir del mes 13, el 75% restante se acumula mes a mes durante los siguientes 36 meses.

Ejemplo concreto con 100.000 acciones en un esquema de 4 años con cliff de 1 año:

Después del cliff (mes 12), el ritmo mensual es: 100.000 ÷ 48 meses = 2.083 acciones/mes. Redondeado en la práctica a 2.083 con ajuste en el último mes.

Vesting en Chile: no hay ley, todo es contractual

Este es el punto más crítico que los founders chilenos pasan por alto: en Chile, el vesting no tiene mecanismo legal autónomo. No existe en el Código de Comercio ni en la Ley de SpA. A diferencia de Delaware — donde un Restricted Stock Agreement tiene efecto legal por sí solo y le da a la empresa el derecho de recompra de acciones no vestadas — en Chile todo el mecanismo debe estar explícitamente establecido en el Pacto de Accionistas (SHA).

Si un cofundador recibe acciones de la SpA y no existe un SHA con cláusula de recompra, esas acciones son suyas sin restricción. Si se va al mes 8, no hay mecanismo legal para recuperarlas sin su consentimiento — aunque verbalmente todos acordaron que tenían vesting.

El SHA debe incluir para que el vesting sea ejecutable en Chile:

• La obligación del accionista de vender las acciones no vestadas a la empresa o a los demás accionistas si incumple las condiciones de permanencia.
• El precio de recompra — generalmente el valor nominal o precio de suscripción original, no el valor de mercado.
• El plazo para ejercer el derecho de recompra desde que ocurre el evento activador (renuncia, despido con causa, etc.).
• Una cláusula de adhesión obligatoria para cualquier futuro accionista que entre vía cesión o emisión.

Los fondos de VC chilenos — Platanus, Fen Ventures, Manutara — exigen invariablemente que el SHA esté firmado y protocolizado ante notario antes del desembolso. Si tu SHA no tiene vesting implementado, es condición precedente del fondo para corregirlo.

Cómo documentar el vesting en una SpA chilena

El proceso práctico para implementar vesting correctamente en tu SpA:

1. Redactar el SHA con las cláusulas de vesting. El pacto debe establecer el período, el cliff, el ritmo de acumulación, el precio de recompra y las condiciones activadoras. Usa un abogado especializado en VC — los templates genéricos omiten cláusulas críticas.
2. Protocolizar el SHA ante notario. En Chile, para que el SHA sea ejecutable frente a terceros (incluyendo futuros accionistas), debe estar protocolizado o reducido a escritura pública.
3. Asegurarte de que todos los accionistas existentes lo firmen. Un SHA que no está firmado por todos los accionistas tiene el valor contractual de lo que firmaron — el resto, nada.
4. Sincronizar el cap table. El cap table debe reflejar las acciones vestadas y no vestadas de cada accionista en tiempo real.

Good leaver y bad leaver: las cláusulas que protegen a todos

El SHA debe distinguir dos escenarios de salida con consecuencias distintas:

• Good leaver: El accionista sale por causas justificadas — enfermedad grave, acuerdo mutuo, cierre de la empresa. Generalmente puede retener las acciones ya vestadas y vende las no vestadas al precio de recompra pactado.
• Bad leaver: El accionista sale por causas que la empresa considera negativas — renuncia unilateral antes del cliff, violación de compromisos, competencia desleal. Puede verse obligado a vender todas sus acciones (incluso las vestadas en algunos pactos) a un precio penalizado.

La definición de good/bad leaver es la cláusula más negociada en cualquier SHA. Los inversores tienden a preferir definiciones amplias de bad leaver; los founders prefieren definiciones estrechas. El punto de equilibrio más común: bad leaver aplica solo a renuncia voluntaria antes del cliff o a conductas dolosas; todo lo demás es good leaver.

Vesting acelerado: qué negociar antes de firmar

El vesting acelerado se activa cuando ocurren ciertos eventos. Existen dos tipos:

• Single trigger: Un solo evento activa la aceleración — generalmente una adquisición de la empresa. Si la empresa se vende, todo el vesting restante se desbloquea inmediatamente.
• Double trigger (el estándar para inversores): Se requieren dos eventos para activar la aceleración — una adquisición Y que el empleado sea despedido sin causa dentro de los 12 meses siguientes. Los inversores prefieren este mecanismo porque evita que el equipo reciba todo el equity antes de que el adquirente pueda retenerlos.

Para founders: negocia double trigger para la adquisición (es razonable y los inversores lo aceptan) y single trigger para despido sin causa en cualquier momento — si la empresa te despide sin causa, tu vesting restante debe acelerarse.

El cofundador que se fue a los 6 meses: un caso real

Uno de los escenarios más comunes en startups chilenas tempranas: tres cofundadores constituyen una SpA, se distribuyen acciones en partes iguales (33,3% cada uno), y a los 6 meses uno decide que el proyecto no es para él y se va.

Sin SHA con vesting: el cofundador que se fue conserva el 33,3% de por vida. La startup sigue con dos personas haciendo el trabajo de tres, cargando un accionista que no agrega valor y que puede bloquear decisiones que requieran mayoría. Cuando viene un inversor y ve el cap table, pregunta: ¿por qué hay alguien con el 33% que no trabaja en la empresa? Esa explicación cuesta rondas.

Con SHA y vesting (cliff de 1 año): el cofundador que se fue al mes 6 no había superado el cliff — sus acciones retornan a la empresa al precio de suscripción original. La SpA queda con dos founders activos y el cap table refleja la realidad. El due diligence de la próxima ronda no tiene esa complicación.

Si ya pasaron meses desde la constitución sin vesting implementado, puedes hacerlo retroactivo — acreditando el tiempo ya trabajado (back-dated vesting). El SHA se firma ahora, el período de vesting empieza desde la fecha de constitución, y ya llevas X meses vestados. Es negociable entre los fundadores y es la solución más común para startups que partieron sin estructura.

Documenta el vesting de tu equipo en Pianel — el sistema calcula automáticamente las acciones vestadas para cada accionista, genera el cronograma mensual y mantiene el cap table actualizado en tiempo real.

Este artículo es informativo y no reemplaza asesoría legal profesional. Para redactar el SHA con cláusulas de vesting ejecutables en Chile recomendamos firmas especializadas: Albagli Zaliasnik, Carey, Philippi o Alessandri.