Vesting agreements: cómo estructurarlos correctamente

El vesting puede estar acordado verbalmente entre los fundadores — pero si no está en un documento firmado, no existe legalmente. El vesting agreement es el contrato que convierte el acuerdo en una obligación legal ejecutable: si un fundador o empleado se va antes de vestir sus acciones, la empresa puede ejercer el derecho de recompra solo si el mecanismo está correctamente documentado.

¿Qué es el vesting agreement?

Un vesting agreement es un contrato bilateral entre la empresa y el fundador o empleado que describe: el número de acciones o opciones objeto del vesting, el período total de vesting, si hay cliff, el calendario de vesting (mensual, trimestral, etc.), el precio de recompra en caso de salida temprana y los eventos de aceleración si aplican.

Para los fundadores, el vesting agreement suele ser una modificación al share purchase agreement original — la empresa puede recomprar las acciones no vestidas si el fundador se va. Para los empleados, es parte del option grant agreement que describe los términos del ESOP grant específico.

¿Qué elementos no pueden faltar en un vesting agreement?

El precio de recompra: Si la empresa ejerce el derecho de recompra de acciones no vestidas, ¿a qué precio? Las opciones son: precio de emisión original, valor justo de mercado al momento de la salida, o un precio simbólico (casi $0 en el caso de acciones fundadoras emitidas al inicio). La elección tiene implicaciones fiscales y de equidad que deben revisarse con un abogado.

El período de ejercicio del derecho: La empresa suele tener un período limitado para ejercer el derecho de recompra después de la salida del fundador (generalmente 30 a 90 días). Si este período no está definido, el derecho puede prescribir.

Los eventos de aceleración: Si hay aceleración por cambio de control (single o double trigger), esto debe estar en el acuerdo. Un fundador que negoció verbalmente aceleración y no la tiene en el documento no puede hacerla valer.

La fecha de inicio del vesting: El vesting puede empezar en la fecha de incorporación, en la fecha de la primera inversión o en cualquier otra fecha acordada. La fecha importa especialmente si hay inversores que pueden pedir que el vesting se «reinicie» al momento de su inversión.

Errores frecuentes

El error más común es no firmar el vesting agreement hasta que ya hay conflicto. Si un co-fundador se va y el acuerdo no está firmado, recuperar las acciones puede requerir un proceso legal costoso y con resultado incierto.

Otro error es incluir el vesting solo en el cap table o en el ESOP plan general sin firmar un acuerdo individual con cada fundador. El cap table no es un contrato — es un registro. El contrato es el acuerdo de vesting firmado por ambas partes.

Finalmente, no incluir la fecha retrospectiva cuando aplica. Si los fundadores llevan 12 meses trabajando en la empresa antes de formalizar el vesting, el acuerdo debería retrotraerse a la fecha real de inicio para que el cliff ya esté vencido y el tiempo trabajado cuente en el cómputo de vesting.

Contratos de vesting en una SpA chilena: opciones de compra y el SHA

En una SpA chilena, el vesting de acciones se implementa típicamente como una opción de compra (sobre acciones autorizadas no emitidas) o como una restricción de transferencia sobre acciones ya emitidas. La segunda alternativa (acciones sujetas a restricción) es más simple administrativamente pero tiene implicaciones tributarias: las acciones 'restringidas' pueden generar renta para el empleado en el momento de la emisión, aunque no puede venderlas todavía.

La forma más común en startups chilenas es el plan de opciones con opción de compra: el fundador o empleado recibe el derecho a comprar acciones a un precio fijo (el precio de emisión original) durante un período de vesting. Este enfoque difiere el evento tributario al momento del ejercicio de la opción, que es cuando el SII considera que hay renta según la Circular N°43/2021. Si hay lock-up de 12 meses post-ejercicio (Caso A de la Circular), la renta se difiere aún más.

El documento jurídico que implementa el vesting en Chile es un contrato de opción de compra suscrito entre la SpA y el beneficiario. Este contrato debe estar respaldado por: (1) acuerdo del directorio o Junta de Accionistas autorizando el plan de opciones, (2) reserva del número de acciones para el plan en los estatutos (capital autorizado > capital pagado), y (3) el SHA si el beneficiario es cofundador o accionista significativo.

El cliff de 12 meses: qué pasa exactamente al cumplirse

El cliff es el período durante el cual el beneficiario acumula tiempo de servicio pero no recibe ninguna opción vestada. Al cumplirse exactamente el cliff (generalmente 12 meses desde la fecha de inicio del vesting), se hace vesting del porcentaje correspondiente a ese período — típicamente el 25% del total en un plan de 4 años. Ese día, el beneficiario puede ejercer el 25% de sus opciones si lo desea. Los meses siguientes, vesta mensualmente el 2,08% adicional (1/48 del total). El cliff protege a la empresa de un escenario donde alguien trabaja poco tiempo, recibe acciones, y se va con un porcentaje significativo. La conversación sobre el cliff debe ocurrir antes de la firma del Option Agreement — un empleado que se va en el mes 11 no recibirá nada, y eso puede ser una sorpresa muy desagradable si no se explicó correctamente al inicio.

Aceleración del vesting: single-trigger y double-trigger

En ciertos eventos, el vesting puede acelerarse para que el beneficiario reciba acciones antes de completar el período normal. Existen dos mecanismos. Single-trigger: la aceleración ocurre cuando sucede un único evento, generalmente una adquisición o cambio de control de la empresa. El beneficiario recibe el 100% (o un porcentaje acordado) de sus opciones no vestadas automáticamente al ocurrir el evento. Este mecanismo es favorable para el beneficiario pero puede crear problemas en la negociación de la venta — el comprador puede no querer asumir el costo de aceleración completa. Double-trigger: la aceleración requiere dos eventos: (1) un cambio de control, Y (2) que el beneficiario sea despedido sin causa o que sus condiciones laborales cambien significativamente dentro de un período post-adquisición (generalmente 12 meses). El double-trigger es el estándar de la industria — protege al beneficiario sin crear el costo completo de aceleración para el comprador.

Vesting en co-fundadores: cómo estructurarlo para evitar conflictos

El vesting entre co-fundadores tiene particularidades que no existen en el vesting de empleados. Las acciones de los co-fundadores ya fueron emitidas en la constitución de la empresa — el vesting se implementa como un derecho de recompra de la empresa (o de los otros co-fundadores) sobre las acciones no vestadas, a precio nominal o al precio de adquisición. La mecánica en Chile: la empresa tiene el derecho (no la obligación) de recomprar las acciones no vestadas a un precio predefinido si el co-fundador sale antes de completar el vesting. Ese derecho de recompra debe documentarse en el acuerdo de co-fundadores (o en el SHA), y el precio de recompra (que en general es el precio de adquisición original, no el precio de mercado) debe ser explícito. Sin este documento, un co-fundador que sale puede retener todas sus acciones sin ninguna obligación de devolverlas.

Cómo administrar el vesting de forma que no genere disputas

La administración del vesting es tan importante como su diseño. Las prácticas que previenen disputas: (1) comunicar el estado del vesting a cada beneficiario al menos anualmente, con el número exacto de opciones vestadas, el precio de ejercicio y la ventana disponible. (2) mantener un registro preciso de las fechas de inicio del vesting para cada beneficiario, que coincida con el Option Agreement firmado — diferencias de días en la fecha de inicio pueden crear discrepancias de cientos de opciones al final de un plan de 4 años. (3) documentar cualquier modificación al plan original (extensiones, cambios en el schedule, refreshes) en un addendum firmado por ambas partes. (4) cuando un beneficiario sale, calcular inmediatamente las opciones vestadas y no vestadas, y comunicar por escrito la ventana de ejercicio disponible. Este último paso es donde más errores ocurren — y donde el beneficiario tiene más incentivo para disputar si los números no cuadran.

Pianel registra los términos de cada vesting agreement — fecha de inicio, cliff, esquema de devengo y condiciones especiales — y calcula automáticamente el estado actualizado de cada beneficiario, para que el cap table refleje siempre la posición real de cada accionista.